国内领先石油管道供应商达力普递表港交所,2017年专用管市占率超10%

来源:格隆汇

格格隆汇获悉,3月1日,国内领先石油管道供应商达力普控股有限公司(以下简称”达力普”或”公司”)向港交所第一次递表,民银资本为独家保荐人。

达力普是一间领先的石油专用管制造商,拥有全产业链业务模式,提供全面性的服务,主要供应予中国的石油公司、石油专用管制造商及石油专用管加工厂,并透过自家制造管坯,获得稳定及具成本效益的主要生产材料(即管坯)供应。根据灼识谘询报告,公司于2017年为中国供应石油专用管的私营制造商中的市场领导者,根据公司于2017财政年度的石油专用管直接销量,占据市场份额约10.3%。

截至2016-2018财年,公司主营结构发生改变,在原有单一的专用管业务上提高管坯业务的主营占比。而主营附注提示到套管为唯一销售的专用管,从主营结构变化可以看出公司通过业务占比的调整,逐渐降低单一产品及业务因素对公司的经营影响。

而从公司业务模式看,公司在石油专用管市场的覆盖范围较为广泛。无论是管坯供应,专用管的供应以及副产品的生产均有涉及。这样一来公司受单一业务供需关系对行业发展影响的程度大大降低。

截至2016-2018年度,公司实现营收分别为7.48亿元、22.77亿元(同比增长204%)及30.95亿元(同比增长35.9%),三年复合增长率为103.41%。同期毛利率分别为6.2%、19.4%及19.1%。2017年营收规模的快速增长是提升毛利空间增长的主要原因之一。

截至2016-2018年间,流动与非流动资产均处于良性增长,但流动负债的大幅增长,使得公司净资产规模受到影响。而从资产负债表中数据显示,影响的来源主要是银行借款所带来的负债上升。

截至2016-2018财年,五大客户分别占营收约66.7%、56.0%及50.0%,及最大客户分别占总营收约35.8%、21.7%及15.5%。根据公告数据显示,国内三大石油公司的成员公司对公司近三年营收占比为70.3%,55.5%及52.0%。三大石油公司旗下成员公司的合计营收高占比,意味着公司得到三大公司的认可及接受。

同期,五大供应商分别占总采购成本约78.1%、63.7%及40.5%,及最大供应商分别占总采购成本的约36.7%、28.7%及9.2%。供应商集中度的逐年下降,表明公司意识到供应链的过度集中会导致原料供应受单一厂商因素影响加剧。最大供应商采购成本从2016年的36.7%下降至2018年的9.2%表明公司供应链格局已逐步分散。

中国石油专用管的国内销量由2013年的410.2万吨下跌至2017年的361.8万吨,复合年增长率为–3.1%。然而,国内销量预料于2022年将增加至约427.4万吨,复合年增长率为3.4%。从各产品规模占比来看,套管为市场主要销售产品,因此公司在专用管业务上单一化的套管产品销售,在整体的市场发展中并不会太落后于整体市场。但过于单一化的产品使得套管需求的变动对公司产生的影响更甚。

未来计划及资金用途:(1)建造新的生产设施及智能自动化生产线,配备先进技术及系统;(2)用于加强产品研发及创新实力;(3) 加强与主要客户的关系、扩充客户基础及进一步扩展销售至海外市场;(4)用作一般资金用途.

潜在风险因素提示:

(1) 石油及天然气的勘探与生产项目的延期对公司经营产生重大影响

(2) 国内三大石油公司的认可下降对公司经营的影响

(3) 客户群规模有限,缺少客户长期承诺订单,使得公司经营规模增长有限,同时供应商数量有限限制公司降低单一供应商集中化风险。